黃若：相當看好京東上市 估值不會差

　　當當網前任COO黃若

　　6月4日消息，針對京東商城或流血IPO的傳聞，淘寶商城創始總經理、當當網前任COO黃若表示，他個人非常看好京東商城上市，并且判斷京東商城的估值不會差。“相當看好京東上市，根據現在公布的數據來看，京東上市后至少有60億到80億美金的估值，如果資本市場大環境好的話，還可以有更多的上沖空間。而且，京東現在的現金流沒問題，也有資格與資本市場議價。”

　　黃若，有著近30年的零售經驗，長期任職多家全球500強企業高管，歷任易初蓮花、麥德龍、萬客隆、天津家世界等知名零售企業總經理和執行副總裁等職。后加入淘寶網任運營中心副總裁，并負責淘寶商城的組建。2010年加入當當網任COO，當當網上市六個月后離職。

　　三個理由看好京東上市

　　黃若對億邦動力網表示，中國電商模式的典型代表有兩家，一是平臺型的淘寶，二是買賣模式的京東商城。京東商城2012年預計收入450億，體量夠，并且已經運作近10年，是一家比較穩健的電商公司。并且，與和淘寶相比，京東商城在買賣模式上已經建立了進入壁壘，在后臺系統建設、物流倉儲、售后服務等運營環節具備別人沒有的競爭力。

　　此外，黃若認為，京東商城的百貨戰略非常正確，并且京東商城自身具備做好百貨的條件。“2010年京東商城做了一件非常對的事情，從3C數碼走到百貨領域。從垂直品類轉百貨路線，是許多人都想做的，但不是每個人都能做成的，比如當當只能從一個品類走到有限的幾個品類，因為圖書只是小品類，帶不動那么多的新增百貨，引不來那么多的新客戶。但京東做3C數碼起家，3C數碼是大類目，走百貨路線帶新客戶容易得多，并且后端運營環節也跟得上。”

　　正是因為如此，按照目前京東的數據來算，黃若認為，京東雖然在虧損，但幅度是在可調控的范圍內，如果京東明年百貨銷售占比達到50%則可改變虧損現狀。“3C的毛利只有百分之四五，但占了京東總銷量的80%左右，2011年京東配送費占比6.6%，廣告占2.3%，技術和管理費用率在1.5%左右，凈虧損在5%左右。從京東現在的運營數據來看，整體費用是沒有問題的。如果明年百貨銷售占比能到50%，百貨的毛利有18%左右，加上3C數碼低毛利但是高單價，兩邊一綜合，整體毛利就有11%左右，與京東的各項費用支出幾乎打平。同時，這還沒有考慮其自身運營效率隨著銷售增長而提升。所以，京東只有走百貨路線，才能看到盈利的希望。”

　　針對目前中國上市的三家電商公司股價不高，京東商城上市是否也會受影響，黃若判斷，京東商城與當當網、麥考林、唯品會情況有差別。“一是體量上的差別，麥考林上市時嚴格意義上說不能算是電商公司，而當當網和唯品會，體量和京東不在一個級別上。當當網上市時間選擇的很準確，當時我對當當籌備上市的看法是NOW OR NEVER，當當網是老牌電商，盤子比較小，必須盡早推向公開市場才有先行優勢，當然這必須在圖書轉百貨和實現盈利的前提下，這也是當當上市之前做得比較成功的運營，搶了一個頭趕緊上市，如果拖到現在才上市情況就可能大不一樣。而后面幾家電商公司都走偏了，沖規模，不計成本，所以資本市場買單情況不甚好 。”

　　京東上市不必流血 估值在60～80億美元合理

　　對于京東商城估值的問題，有媒體報道京東希望有100～120億估值，券商討論估值則為60億美元，略低于京東去年私募價格。

　　黃若分析，從京東商城公布的數據來看(2012年預計收入450億、凈虧損在5%左右、應付帳期天數是38、存貨周轉35天)，京東商城的現金流暫時沒有大問題，有底氣與資本市場討價還價。“有的電商，現金流只夠兩三個月，這個時候匆忙上市，自然被人壓低價格。這就好比家里只剩下10天的大米了，不能等到最后只剩下三天的口糧才去買米，因為風險系數太高了。而京東此時上市時間點正好，沒有那么急迫，可以姿態從容。”

　　此外，黃若表示，Q3和Q4資本市場應當有回溫趨勢，尤其是Q3末和Q4初，很多熱錢在尋找出路。現在資本市場熱錢很多，都在尋找可投資的優質企業。加上美國投資者對買賣型B2C十分熟悉，容易接受京東商城的模式，所以京東商城此時上市的時間點不差。“美國人更習慣接受如沃爾瑪、亞馬遜這樣的買賣模式，反而對平臺模式不是很了解，認為平臺模式只是廣告銷售，買賣流量而已。”

　　綜合上述因素，黃若預測，京東上市股價在60～80億美元之間屬于合理范疇。“明年做700億人民幣，大概就是110億美元，在公司不盈利的情況下，估值會打一個折扣，110億美元乘以0.6～0.7大概是京東的合理估值(66~80億美元左右)，當然這個數字有點保守，但畢竟它還沒有盈利，所以還沒有辦法和亞馬遜的銷售估值相比，亞馬遜是在盈利的情況下，它可以做到1.2～1.5倍的銷售估值。

　　同時，黃若還表示，京東商城的上市估值還有沖刺上升空間。“當然上市估值不是一個數學公式，it is a combination of demand and supply, an art, and a lot of luck. 如果考慮到中國市場的溢價，有投資者的追捧，加上今年Q2和Q3的業績 做得好，京東應當有沖擊更高估值的潛力。”

　　至于60～80億美元的估值對于京東原有的投資商來說是不是偏低，黃若表示無法下結論。“在京東還處于虧損的情況下，這個價錢現在應當很難做私募，所以上市融資是一個選擇。京東商城對外號稱有多少億元的融資，但投資方的投資額度一直沒有被公開發布，所以投資方賺多賺少，只有他們自己知道，沒法評論。”

　　雖然非常看好京東上市，但京東上市是否成功并且股價走好，黃若認為這取決資本市場的具體情況，以及京東是否能短時間扭虧為盈，以及上市后的持續經營能力。

　　此外，黃若認為， 中國公司普遍缺乏管理上市公司的能力，科技公司上市之后應該有管理股價的基本計劃和起碼的危機管理預案。“覺得上了市拿到錢就完事了，卻不知道上市才是萬里長征的第一步，上市后每一個動作都在資本市場的監視下面，每個季度的任務指標能否完成，上市路演時承諾的戰略發展是否真的落實，這些都會在股價上反映出來。如果覺得一上市就萬事大吉，老板喜歡亂說話，隨意性太強，那股價一定是一路走低，苦了投資者，也自己給自己挖了一個坑。”

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